7/22/2010 1
TRƯỜNG ðẠI HỌC BÁCH KHOA TP. HCM
Giảng viờn: PGS. TS. NGUYỄN THỐNG
E-mail: nguyenthong@hcmut.edu.vn or nthong56@yahoo.fr
Web:
Tộl. (08) 38 640 979 - 098 99 66 719 7/22/2010 2
NỘI DUNG MễN HỌC
CHƯƠNG 1: Khỏi niệm về kinh tế ủầu tư.
CHƯƠNG 2: Nội dung lập dự ỏn ủầu tư.
CHƯƠNG 3: Dự bỏo.
CHƯƠNG 4: Hoạch ủịnh dự ỏn.
CHƯƠNG 5: Chỉ tiờu ủỏnh giỏ & lựa chọn dự ỏn.
CHƯƠNG 6: Phõn tớch Kinh tế, xó hội - Tài chớnh
CHƯƠNG 7: Phõn tớch rủi ro.
CHƯƠNG 8 : Phõn tớch lạm phỏt.
CHƯƠN
6 trang |
Chia sẻ: huongnhu95 | Lượt xem: 442 | Lượt tải: 0
Tóm tắt tài liệu Giáo trình Lập và thẩm định dự án đầu tư - Chương 7: Phân tích rủi ro - Nguyễn Thống, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
G 9: Thẩm ñịnh dự án.
Giới thiệu phần mềm CRYSTAL BALL
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 3
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Treân cô sôû phöông aùn kieán nghò ñöôïc xaùc
ñònh töø phaân tích Kinh teá – Taøi chính:
PHÂN TÍCH RŨI RO NHẰM
- Tính toaùn söï thay ñoåi cuûa tham soá ñaùnh
giaù tính hieäu quaû cuûa phöông aùn choïn khi
giaù trò bieán ñaàu vaøo thay ñoåi.
- Nhaän bieát caùc bieán aûnh höôûng quan troïng
nhaát ñeán tính hieäu quaû döï aùn.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 4
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
CAÙÙ C PHÖÔNG PHAÙÙ P PHAÂN TÂ ÍCH
Thông thường ta có các phương pháp
phân tích rủi ro sau:
- Phân tích ñộ nhạy.
- Phân tích tình huống.
- Phân tích rủi ro bằng mô phỏng.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 5
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
PHÂN TÍCH ðỘ NHẠY
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 6
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
PHÂN TÍCH ðỘ NHẠY
Thay ñoåi töøng bieán ñaàu vaøo vôùi moät gia soá nhaát
ñònh vaø xem xeùt söï thay ñoåi töông öùng cuûa chæ
tieâu ñaùnh giaù döï aùn. Caùc gia soá aùp duïng phoå
bieán laø so vôùi giaù trò ban ñaàu cuûa yeáu toá ñaàu
vaøo.
Caàn löu yù ñaëc bieät ñeán caùc yeáu toá ñaàu vaøo khi
thay ñoåi coù theå laøm ñaûo ngöôïc keát luaän veà döï
aùn : töø döï aùn ñaùng giaù thaønh döï aùn khoâng ñaùng
giaù hoaëc ngöôïc laïi.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 7
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Phöông phaùp phaân tích ñoä nhaïy coù nhöõng nhöôïc
ñieåm sau :
- Chæ xem xeùt töøng bieán ñaàu vaøo leân keát quaû,
trong khi thöïc teá coù theå nhieàu yeáu toá ñaàu vaøo
cuøng thay ñoåi.
- Khoâng trình baøy ñöôïc baûn chaát ngaãu nhieân cuûa
soá lieäu ñaàu vaøo, trong khi baûn chaát caùc soá lieäu
ñaàu vaøo thöôøng laø caùc ñaïi löôïng ngaãu nhieân.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 8
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Bµi tËp : XÐt mét dù ¸n ®Çu t− cã s¬ ®å dßng tiÒn
nh− sau. §Çu t− x©y dùng ®−îc thùc hiÖn trong
1 n¨m vµ khai th¸c dù ¸n trong 7 n¨m. Gi¶ thiÕt
vèn ®Çu t− cã thÓ thay ®æi vµ thu nhËp cã thÓ
thay ®æi . LÊy suÊt chiÕt khÊu i=10%/n¨m, tÝnh
NPV cña dù ¸n. Ph©n tÝch ®é nh¹y cña c¸c yÕu
tè ®Çu vµo lªn chØ tiªu NPV cña dù ¸n.
0
1 2 7 t
10tû
3tû
7/22/2010 9
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
3,23,23,23,2-10,0Doøng tieàn
3,23,23,23,20,0Thu nhaäp
0,010,0Ñaàu tö
Thu nhaäp taêng
3,03,03,03,0-10,5Doøng tieàn
3,03,03,03,00,0Thu nhaäp
0,0010,50Ñaàu tö
Ñaàu tö taêng
3,03,03,03,0-10Doøng tieàn
3,03,03,03,00,0Thu nhaäp
010Ñaàu tö
54321Naêm
7/22/2010 10
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
5.583,23,23,2Doøng tieàn
15,583,23,23,2Thu nhaäp
10,00Ñaàu tö
Thu nhaäp taêng
4.113,03,03,0Doøng tieàn
14,613,03,03,0Thu nhaäp
10,50Ñaàu tö
Ñaàu tö taêng
4.613,03,03,0Doøng tieàn
14,613,03,03,0Thu nhaäp
10,00Ñaàu tö
(%)NPVNPV876Naêm
7/22/2010 11
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
PHAÂN TÍCH TÌNH HUOÁNG
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 12
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
PHAÂN TÍCH TÌNH HUOÁNG
Khaùc vôùi phaân tích ñoä nhaïy, tron g phaân tích tình huoáng
ta xem xeùt söï bieán ñoåi ñoàng thôøi cuûa caùc soá lieäu ñaàu
vaøo leân keát quaû cuûa chæ tieâu ñaùnh giaù hieäu quaû döï aùn.
Moät soá tình huoáng thöôøng ñöôïc phaân tích laø tình huoáng
toát nhaát, tình huoáng thöôøng xaûy ra vaø tình huoáng xaáu
nhaát. Trong moãi tình huoáng ngöôøi ta seõ xaùc ñònh toå
hôïp caùc bieán ñaàu vaøo.
- Tình huoáng toát nhaát ;
- Tình huoáng thöôøng xaûy ra ;
- Tình huoáng xaáu nhaát.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 13
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Phöông phaùp phaân tích tình huoáng coù nhöõng
nhöôïc ñieåm sau :
- Xaùc suaát ñeå xaûy ra caùc toå hôïp tình huoáng xaáu
nhaát, toát nhaát laø beù vaø ít phaûn aûnh trong thöïc
teá.
- Chöa trình baøy heát ñöôïc baûn chaát ngaãu nhieân
cuûa soá lieäu ñaàu vaøo, trong khi baûn chaát caùc soá
lieäu ñaàu vaøo thöôøng laø caùc ñaïi löôïng ngaãu
nhieân.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 14
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Baøi taäp XÐt mét dù ¸n ®Çu t− cã s¬ ®å dßng tiÒn
nh− sau. §Çu t− x©y dùng ®−îc thùc hiÖn trong
2 n¨m vµ khai th¸c dù ¸n trong 8 n¨m. Gi¶ thiÕt
vèn ®Çu t− có thể thay ñổi ±5% vµ thu nhËp cã
thÓ thay ®æi với gia số ±10%.
LÊy suÊt chiÕt khÊu i=10%/n¨m, tÝnh B/C trong
tr−êng hîp b×nh th−êng. TÝnh B/C trong c¸c
t×nh huèng sau:
- Tèt nhÊt.
- XÊu nhÊt.
- §Çu t− tăng & thu nhập tăng.
- §Çu t− giảm & thu nhập giảm.
7/22/2010 15
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
BiÓu ®å dßng tiÒn:
0 1
2 9 t
2,5tû
10 tû
2 tû
3
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 16
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
2,752,752,752,750,000,00Thu nhaäp
10,502,10Ñaàu tö
T/n tăngð/t tăng,
2,252,252,252,25-10,5-2,1Doøng tieàn
2,252,252,252,250,000,00Thu nhaäp
10,52,10Ñaàu tö
T/h xÊu
2,752,752,752,75-9,50-1,9Doøng tieàn
2,752,752,752,750,000,00Thu nhaäp
9,501,90Ñaàu tö
T/h tèt
2,502,502,502,50-10-2Doøng tieàn
2,502,502,502,500,000,00Thu nhaäp
102Ñaàu tö
654321
7/22/2010 17
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
13,342,752,752,752,75Thu nhaäp
11,65Ñaàu tö
T/n tăngð/t tăng,
0,942,252,252,252,25Doøng tieàn
10,912,252,252,252,25Thu nhaäp
11,65Ñaàu tö
T/h xÊu
1,272,752,752,752,75Doøng tieàn
13,342,752,752,752,75Thu nhaäp
10,54Ñaàu tö
T/h tèt
1,092,502,502,52,50Doøng tieàn
12,122,502,502,52,50Thu nhaäp
11,09Ñaàu tö
B/CNPV10987
7/22/2010 18
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
PHAÂN TÍCH RỦI RO VÔÙI MOÂ
PHOÛNG MONTE CARLO
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 19
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
ðẶT VẤN ðỀ
Các phương pháp PHÂN TÍCH ðỘ
NHẠY, PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG
chỉ xem xét một sô 9 tô : hợp của
biến ñầu vào ñê: khảo sát kết quả
biến nghiên cứu CHƯA tô : hợp
hết các tình huống & sẽ không giải
quyết ñược vấn ñêJ khi biến ñầu
vào có dạng XÁC SUẤT.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 20
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Các biến ñầu vào tuân theo các
quy luật xác suất
Biến ñầu ra (biến nghiên cứu)
cũng sẽ tuân theo một quy luật
xác suất nào ñó.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 21
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Mô phỏng Monte Carlo là tìm
quy luật của biến nghiên cứu
với giả thiết quy luật xác suất
biến ñầu vào ñã xác ñịnh.
Lời giải ñược phát biểu dưới
dạng biến xác suất.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 22
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
ƯU ðIÊ!M
Sự thay ñổi biến gần với thực
tế.
Cho phép nghiên cứu tất cả
các tổ hợp thay ñổi biến ñầu
vào.
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 23
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
XEM CHƯƠNG 2BIS
LÝ THUYẾT MONTE CARLO
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 24
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Bài tập: Xem số liệu dự án sau:
a. Tính B/C sửa ñổi của dự án với i=12%/năm
b. Phân tích số liệu quá khứ cho thấy giá trị ñầu tư
tuân theo phân phối chuẩn với ñộ lệch chuẩn
bằng 8% giá trị trung bình. Chi phí tuân theo
phân phối tam giác với giá trị max và min lần
lượt là 120% và 90% giá trị TB. Lợi nhuận thô
tuân theo quy luật tam giác với giá trị max, min
lần lượt là 110% và 85% giá trị trung TB.
Dùng mô phỏng Monte Carlo với Crystal Ball xác
ñịnh:
Xác suất ñể B/C <1
Xác suất ñể B/C>=1.1
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 25
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
8Tuoåi thoï (naêm)
2Giaù trò coøn laïi
4.7Thu nhaäp haøng naêm (t=1 ..)
2.2Chi phí haøng naêm (t=1 ..)
10Ñaàu tö ban ñaàu (t=0)
Gía trị TBSoá lieäu
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 26
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Bài tập: Xét dự án giao thông BOT khai
thác trong 20 năm có các số liệu sau:
PGS. Dr. Nguyễn Thống
10 tỷ VNð/năm
200.000 lượt/năm
10.000VNð/lượt
ðầu tư (t=0, 1)
Số lượng xe thu phí
(t=221)
Phí giao thông
Giá trị TBHạng mục
7/22/2010 27
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
a. Tính NPV của dự án với i=12%/năm
b. Kinh nghiệm số liệu quá khứ cho thấy giá trị ñầu
tư tuân theo phân phối chuẩn với ñộ lệch chuẩn
bằng 10% giá trị TB. Số lượt xe tuân theo phân
phối tam giác với giá trị max và min lần lượt là
125% và 80% giá trị TB.
Dùng mô phỏng Monte Carlo với Crystall Ball xác
ñịnh:
Xác suất ñể NPV<0 (dự án không khả thi)
Xác suất ñể NPV>=3 tỷ VNð
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 28
Baøi taäp: Moät döï aùn coù ñaàu ban ñaàu laø 4 tyû phaân phoái ñeàu
trong 2 naêm xaây döïng (t=0, t=1). Döï aùn khai thaùc trong 10
naêm sau khi ñi vaøo khai thaùc vaø lôïi nhuaän roøng laø 0.8 tyû/naêm
(thu laàn ñaàu taïi t=2).
• a. Tính IRR cuûa döï aùn.
• b. Cho bieát MARR=12%/naêm. Theo kinh nghieäm giaù trò ñaàu
tö thay ñoåi theo phaân phoái chuaån vôùi ñoä leäch chuaån laø
10%giaù trò trung bình. Lôïi nhuaän roøng theo quy luaät ta m
giaùc vôùi giaù trò max, min laàn löôït laø 115% vaø 95% giaù trò
trung bình. Duøng moâ phoûng Monte Carlo tính:
• Giaù trò trung bình IRR.
• Xaùc suaát ñeå IRR>MARR.
• - Laáy suaát chieát khaáu i=12%/naêm. Tính xaùc suaát ñeå NPV<0.
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 29
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
Baøi taäp: Mét dù ¸n s¶n xuÊt ®iÖn cã c¸c sè liÖu kinh
doanh dù b¸o nh− sau:
• S¶n l−îng ®iÖn kinh doanh Q (tr.kWh/n¨m).
• §¬n gi¸ b¸n ®iÖn kinh doanh P (VN§/kWh).
• §¬n gi¸ s¶n xuÊt vµ chi phÝ qu¶n lý vµ vËn hµnh
R(VN§/kWh).
• Chi phÝ cè ®Þnh T: 100 tr. VN§
Lîi nhuËn cña dù ¸n ®−îc x¸c ®Þnh bëi:
Theo sè liÖu thèng kª trong qu¸ khø cho thÊy Q tu©n theo
ph©n phèi chuÈn N(500,45). §¬n gi¸ b¸n ®iÖn kinh
doanh P thay ®æi theo quy luËt:
= − −Pr ofit Q *(P R) T
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 30
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
600550450P (VND/kWh)
Lín nhÊtBinh th−êngNhá nhÊtTr−êng hîp
470420R (VND/kWh)
6040X¸c suÊt (%)
PGS. Dr. Nguyễn Thống
7/22/2010 31
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 7-2: Phân tích ñộ nhạy, rủi ro - Monte Carlo
HEÁT CHÖÔNG
PHAÂN TÍCH RUÕI RO
PGS. Dr. Nguyễn Thống
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- giao_trinh_lap_va_tham_dinh_du_an_dau_tu_chuong_7_phan_tich.pdf